一个优秀ETF基金的自我修养：成交额大、连续性强、分布均匀
如果想要参与ETF投资，在研究选定标的指数之后，还需要从四个方面判断，分别是流动性、跟踪效果、超额收益和固定费率：
图：优选ETF需要考虑的主要因素
看流动性
与普通指数基金相比，ETF在交易上更具“灵活性”，投资者能够在二级市场参与买卖交易。因此，选出“活跃度”高、交易便利的ETF，是做好ETF投资的重要一环。在上期内容《如何观察ETF的流动性？》中提到，投资者可以从成交状况、规模和折溢价这三个维度来评估ETF流动性水平的高低强弱。
【资料图】
从成交状况上看，日均成交额较大、报价挂单连续性强、日内成交量分布均匀的ETF，其流动性水平较好；从规模上看，如果ETF的资产规模越大，代表市场认可度越高，持有人数量多，其流动性一般也会更好；从折溢价上看，如果ETF盘中出现折溢价的幅度小，且持续出现溢价或折价时间短，说明其流动性也相对更优。
看跟踪效果
ETF的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。其中，跟踪偏离度是指基金收益率与基准指数收益率之间的差异，跟踪误差则是指跟踪偏离度的标准差，两者均是评估ETF到底 “跟得紧不紧”的重要指标。
一般来说，A股的股票型ETF会设定争取日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.2%、年化跟踪误差不超过 2%（此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标）。据Wind数据显示，2020年以来，我国股票型ETF基金的日均跟踪偏离度均值为0.03%，年化跟踪误差均值为0.50%，明显好于要力争实现的目标，说明我国股票型ETF整体达成了较好的跟踪效果。在实践中，投资者可选择跟踪偏离度和跟踪误差较小，跟踪效果较好的ETF产品。
从市场整体情况来看，A股股票型ETF的资产规模越大，通常跟踪效果越好（见下图）。具体实践中，在跟踪同一标的指数的ETF里，投资者可优先选择资产规模相对较大的产品。
图：A股的股票型ETF年平均基金规模和年化跟踪误差 数据来源：Wind，数据时间截取2020/1/1至2022/12/31，选取截至2020年1月1日成立已满三个月的A股股票型ETF。
看超额收益
“跟紧”标的指数是指数基金的首要使命，是ETF管得好不好的重要标准。如果ETF在控制跟踪偏离的基础上还能相比标的指数增厚收益，这不仅能抵消一些固定费用支出对跟踪效果产生的影响，也有助于进一步提高持有人收益。通常来说，股票型ETF争取获得超额收益的策略途径多样，例如新股申购、转融通证券出借等等。另外，翻至“基金净值表现”章节，大家能找到这样一张表格，来得知该ETF获得超额收益的情况：
注：本表格节选自某股票型ETF年报，仅为示例，不代表任何产品推荐。
这张表中，“①-③”（份额净值增长率-份额业绩比较基准收益率）列所呈现的就是该指数基金在不同时段所获得的超额收益，数值可能有正有负，数值越大，超额收益就越“厚”。
看固定费率
评估了流动性和跟踪效果之后，我们还可在跟踪同一标的指数的ETF中尽量选择固定费率（主要为管理费、托管费）较低的ETF。以跟踪沪深300的ETF为例，管理费率和托管费率合计年费率最高值为0.6%，最低值为0.2%，两者相差0.4个百分点。
假设两只ETF仅存在固定费率差异，其他要素相同，合计年费率分别为0.2%和0.6%，以2005年至2022年沪深300指数每个年度的年化收益率进行模拟测算，来观察两者累计收益率的差异，结果如下表所示。
受复利效应影响，投资低费率ETF的累计收益率比投资高费率ETF的多出26.88%，出现了明显的收益差异。另外，更低的固定费率也有利于减少产品的成本损耗，提高ETF的跟踪效果。
年份
沪深300指数
年化收益率
累计收益率
（假设固定年费率为0.2%）
累计收益率
（假设固定年费率为0.6%）
2005
-7.65%
-7.85%
-8.25%
2006
121.02%
103.49%
102.24%
2007
161.55%
431.81%
427.73%
2008
-65.95%
80.02%
76.53%
2009
96.71%
253.75%
246.19%
2010
-12.51%
208.79%
200.80%
2011
-25.01%
130.94%
123.77%
2012
7.55%
147.92%
139.32%
2013
-7.65%
128.46%
119.57%
2014
51.66%
246.02%
231.69%
2015
5.58%
264.64%
248.21%
2016
-11.28%
222.78%
206.84%
2017
21.78%
292.43%
271.83%
2018
-25.31%
192.32%
175.49%
2019
36.07%
297.18%
273.20%
2020
27.21%
404.46%
372.51%
2021
-5.20%
377.22%
345.11%
2022
-21.63%
273.04%
246.16%
数据来源：Wind，仅作示例，不代表任何投资建议，不预示未来表现。
总结一下，在选定目标指数之后，投资者需重点考虑ETF的流动性水平、长期跟踪效果、超额收益、固定费率这四个方面，综合优选出品质更好的ETF产品。
声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。
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